菜单

MBO的还款资金从哪里来

  MBO(管理层收购)属于杠杆收购的范畴,“杠杆”的意思即是“借力而为”,管理层欲收购企业股权,单纯依靠自身力量是难以完成的,收购所需资金的绝大部分依靠借贷解决(不论是通过直接还是间接的途径)。借贷的资金是需要偿还的,“还款资金从哪里来”成为管理层决策收购事项的关键,同时也是融资机构考量资金安全的重要环节。

  我们认为,MBO的还款资金可以通过经营分红、部分资产变现、部分股权转让、引入战略投资者等途径获得。

  1、 经营分红

  分红是管理层偿还贷款的首要资金来源,也是通常情况下涉及MBO还款问题时人们不假思索的答案。除了个别高速成长的企业的分红资金能够满足MBO还款的需求之外,对一般企业而言,分红仅能承担“付息”的压力,企业要发展就不可能将全部的可分配利润(或可支配现金流)分掉。虽然只要收购主体保持良好的现金流状况,融资机构就可以提供“借新还旧”,但巨大的还本压力始终存在。

  2、 部分资产变现

  MBO之后的整合阶段,核心的工作内容之一即是重塑企业竞争力、剥离非主营业务。非主营业务的处理一般有两种方式,一是将这部分业务独立出来,“自主经营、自负盈亏”;二是退出相关业务领域,这就意味着部分被剥离业务之相关资产将被变现,而这部分变现所得就为偿还MBO贷款提供了资金途径。

  3、 部分股权转让

  在很多MBO实践中,管理层所购股份都达到了控股(相对控股或第一大股东)地位,这为其充分实现经营意愿提供了可能。经营一段时间之后(一年、两年或更长的时间),公司业绩逐步提升,市场份额不断扩大,企业前景看好,正是溢价出售股权的好时机。一般而言,管理层收购股份时(或多或少地)均含有一部分价格折让,这是考虑在企业发展过程中经营者作出了重要贡献,同时也是法人股市场流通性差、竞争不充分的结果。价格上的优势为管理层未来出让部分股权提供了较大的升值空间,溢价售股所得成为其偿还MBO贷款的重要资金来源。

  4、 引入战略投资者

  任何一个企业单纯依靠自身的滚动积累都难以迅速成长,选择适当时机引入战略合作伙伴是推动企业阶段性成长的关键。我们强调“战略”二字,一方面意指资金的长期性,更重要的是强调投资者看旺企业远景,并与管理层在企业的目标和规划方面保持一致。“引入”的资金可以解管理层还款的“燃眉之急”,但要特别注意,在此过程中不能损害其他股东(特别是中小股东)的利益。

  此外,MBO的还款还可以通过将部分业务分拆上市、以管理层持股公司境外上市等方式获得资金。上市融资的好处在于一次获取大量资金,缺点是过程复杂、运作时间较长。

  除了上述几种资金途径,资本运作与金融创新技术为MBO的还款提供了更多的选择与可能,在此我们不一一讨论。需要强调指出的是,MBO的还款计划需要全盘规划,并对各种资金途径进行组合,取长补短,保障整个过程资金的充分和顺畅。

证券时报·卢中慧
上一篇: 国际税法基本原则之探讨
下一篇:财政部关于印发企业会计准则――或有事项的通知
标题
正文
问题分类:
    收藏 0 0
    发表评论
    取消

    网友评论

    相关文章
    创建编辑专辑
    可以通过“添加”将内容添加到新专辑中
    公开此专辑
    取消
    确定删除
    确定取消
    公共场所不建议自动登录,以防账号丢失